开源证券股份有限公司近期对科沃斯（603486）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024H1外销实现较快增长，盈利能力有所改善》，本报告对科沃斯给出买入评级，当前股价为42.48元。
科沃斯
2024H1外销实现较快增长，盈利能力有所改善，维持买入评级
2024H1公司实现营业收入69.8亿元(同比-2.4%，下同)，归母净利润6.1亿元(+4.3%)，扣非归母净利润5.6亿元(+10.2%)。2024Q2实现营业收入35亿元(-10.4%)，归母净利润3.1亿元(+20.7%)，扣非归母净利润2.7亿元(+23.1%)。公司外销实现较快增长，但面临海外竞争加剧、需求景气度下行扰动，我们上调2024年，并下调2025-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.8/16.2/17.5亿元(原值为13.3/16.3/18.2亿元)，对应EPS分别为2.43/2.84/3.07元，当前股价对应PE为17.3/14.8/13.7倍，维持“买入”评级。
2024H1年科沃斯/添可品牌外销收入同比分别+11%/+32%，实现较快增长分品类看，(1)扫地机：2024H1公司科沃斯品牌整体/国外/国内收入同比分别-3%/+11%/-12%，其中欧洲市场同比+42%。根据奥维云网，2024Q2科沃斯品牌扫地机内销线上渠道销额/销量/均价同比分别-18%/-18%/-0.01%。报告期内公司新品T30单机版销额市占率达8.7%，有效补足了3000-4000价位段产品矩阵，以更具竞争力的成本结构推动品牌整体毛利率水平显著提升，2024Q2科沃斯品牌毛利率同比+5.3pcts。(2)洗地机：2024H1公司添可品牌整体/国外/国内收入同比分别+2%/+32%/-11%，其中欧洲市场同比+66%。分销售模式看，2024年上半年，科沃斯/添可品牌在国内线下市场实现销售收入占比分别达34%/26%，公司持续优化线下网络布局，积极打造科沃斯和添可双品牌旗舰店，截至报告期末已落地33家，预计年末规模将突破100家，有望充分融合品类优势。
2024Q2毛利率逐渐修复，控费成效显著，盈利能力有所改善
2024H1毛利率49.1%(+0.1pct)，期间费用率39.1%(-1.6pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.9/-0.2/+0.9/+0.5pct，综合影响下归母净利率为8.7%(+0.6pct)，扣非净利率为8.0%(+0.9pct)。单季度看，2024Q2毛利率51.0%(+3.5pct)，期间费用率40.2%(-0.5pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-3.6/+0.8/+1.2/+1.1pct，销售费率得到有效控制。公允价值变动净收益增加同比正向影响1.2pct，但资产/信用减值损失有所增加、同比分别负向影响1.1/1.4pct，综合看2024Q2归母净利率为8.9%(+2.3pct)，扣非净利率为7.7%(+2.1pct)。
风险提示：新品销售不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）文煊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.32亿，根据现价换算的预测PE为16.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为49.8。
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